近日，22家白酒上市公司2024上半年“成績單”全部公布完畢。

整體來看，今年上半年，22家白酒上市公司累計營收2479.16億元（含華潤金沙），同比增長14.32%；累計凈利潤962.79億元（牛欄山、華潤金沙未披露），同比增長13.82%。

盡管營收、凈利潤雙雙增長，但透過財報不難發現，2024上半年酒業擠壓式增長和強分化的發展趨勢仍在延續，且大部酒企的營收、凈利潤的增長都在降速。

尤其從產品結構來看，不少中高檔酒營收增速出現下滑，反倒是系列酒等下沉產品營收增速高出整體營收增速。

基于此，業內唱衰中高檔白酒的聲音再度甚囂塵上。那么，2024年上半年中高檔酒的表現是否意味著其正在逐漸喪失對市場的掌控權？中高檔酒對酒企業績有著怎樣的影響？在“低端崛起”背景下，中高檔酒未來生存空間如何？

寡頭競爭的核心武器

觀察22份白酒上市企業中報，一個公認的事實是，“馬太效應”愈演愈烈，白酒行業已然步入寡頭競爭時代。

以中高檔酒為主要產品的頭部酒企，市場份額吸納能力不斷增強，進一步瓜分著行業利潤。

從中報來看，白酒上市公司T6的主力產品（主系列/中高端）營收占比均超過70%，盡管增速有所下滑，但大都維持著雙位數增長。

其中，茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖的這一比重已超過80%，瀘州老窖甚至高達89.99%，妥妥扛起了營收大旗。

而中高檔產品帶來的價格和毛利率優勢也不斷為頭部酒企積聚發展勢能，在此之下其持續盈利能力也更為穩固。

以茅臺為例，盡管上半年茅臺醬香系列酒表現強勁，營收同比增長30.51%，體量占比也躍升至16.09%，但與茅臺酒94.13%的毛利率相比，系列酒80.10%的毛利率仍相形見絀。

此外，進一步拆解中報可知，盡管部分頭部酒企的系列酒等下沉產品營收增速上漲，但銷量卻在下降，庫存量也處在較高水平。

以五糧液為例，2024年上半年，五糧液低價位產品生產量同比減少35.16%，銷售量同比減少23.86%，期末庫存量同期增加63.05%。而其核心高端產品第八代五糧液在價格、銷量上均有上升，這也反映了龍頭企業持續向中高價位靠攏的策略。

盡管在消費疲軟、行業調整之下，中高檔酒承壓明顯，但其仍是頭部酒企核心競爭力所在，隨著行業寡頭競爭特征越發明顯，作為頭部酒企營銷主力的中高檔產品也必將為頭部企業輸送更多的營、利紅利。

腰部分化的催化劑

在22份白酒上市企業中報中，一個難以忽視的現象是，中高檔產品成為驅動二三線酒企/區域酒企業績增長的主要原因。

多家酒企在報告的業績說明中談及中高檔產品對業績的拉動作用。

?迎駕貢酒報告期內實現營收37.85億元，同比增長20.44%；實現凈利潤13.79億元，同比增長29.59%。

迎駕貢酒稱，本期營收增長，主要系以“洞藏”系列為代表的中高端白酒產品收入增長所致。

?金徽酒報告期內實現營收17.54億元，同比增長15.17%；實現扣非凈利潤3.02億元，同比增長19.08%。

金徽酒表示，收入較上年同期增長與產品結構優化有關。據了解，其300元以上產品營收較上年同期增長44.71%。

?老白干酒報告期內實現營收24.70億元，同比增長10.65%；歸屬上市公司股東凈利潤3.04億元，同比增長40.25%。

老白干酒在其公告中指出，主要原因為公司本期高中檔白酒銷售占比增加所致。據了解，其百元以上產品實現營業收入12.53億元，同比提升19.66%。

此外，本次報告期內金種子酒的扭虧為盈也與其產品的結構升級密不可分，其高、中、低檔酒分別實現營收0.37、1.41、3.74億，同比增長116.7%、56.1%和降低3.2%。

值得注意的是，在中高檔產品影響下，白酒上市酒企中的腰部企業分化加劇。

作為高端酒品牌代表，年營收超50億的珍酒李渡在今年上半年逆勢高增，業績表現亮眼。

報告顯示，2024年上半年，珍酒李渡次高端及以上價格帶產品實現營收27.72億元，同比增長26.37%，占總營收的67.1%，成為其業績增長核心驅動力；同時，珍酒李渡噸酒價格也同比提升了9.9%，高端化仍在提速。

在此之下，珍酒李渡與其他50億陣營酒企的差距逐漸拉大，有望再度實現進位。

這也表明，中高檔酒對白酒股腰部企業的作用力在不斷增強，甚至影響著行業格局的重塑。

寫在最后

盡管在行業調整期下，中低端產品以其價格優勢取得了較快增速，但從長期來看，產品高端化仍將是行業良性發展所在，也是酒企獲取營收增量的重要方式。

當下消費升降級并存，白酒行業面臨供需失衡和去庫存壓力，中高檔酒的普遍降速既是迫于壓力，也是自身調整的需要。

在行業去泡沫化后，產品結構完善、擁有高端化根基的品牌才有望成為最終贏家。